编者按：近日，22家家电上市公司中报全部出炉。在国家利好政策的带动下，家电业纷纷扭亏为盈，多家龙头企业中报飘红，家电行业成为国际金融危机背景下率先复苏的行业之一。本报特别约请知名证券研究机构研究员就主流家电上市公司中报业绩进行点评，与读者分享。
两大因素推动毛利率提升
本报记者 左延鹊
今年上半年，在家电下乡、以旧换新和节能产品惠民工程等一系列政策的推动下，家电板块主要上市公司中报业绩表现良好。上半年受益于内需恢复拉动以及原材料成本降低两大因素的影响，白电、小家电、平板电视产品毛利率提升3个百分点左右。
在白色家电三巨头中，青岛海尔中报的整体毛利率是26.59%，比去年全年的23.13%增加了3.46%。格力电器空调产品毛利率25.87%，较去年同期增长了7.57%。而美的电器空调产品毛利率22.98%，较去年同期增长3.05%；冰箱产品毛利率25.13%，较去年同期增长2.84%；洗衣机产品毛利率23.07%，较去年同期增长1.88%。
彩电主要上市公司则受到CRT电视业务的拖累，毛利率略有下滑。海信电器上半年国内业务毛利率为23.6%，同比提升1.9%，成为毛利率表现最好的彩电企业；四川长虹上半年电视综合毛利率下降0.30%，降至16.41%；TCL集团上半年液晶电视毛利率由去年同期的21.3%提高到26.6%，但由于 CRT毛利率下滑较大，多媒体综合毛利率仅提升了2.3%；深康佳彩电毛利率下滑0.94%至18.26%，仅液晶电视内销的毛利率在20%以上。
仔细分析家电上市公司毛利率提升的原因主要有以下两方面：
一是内需回暖较快。目前来看，家电下乡和以旧换新、节能产品惠民工程等消费政策给家电行业带来了利好。家电下乡直接拉动农村市场销售，以旧换新目标则锁定在城镇家电市场更新换代，而节能产品惠民工程则进一步加快推进节能家电销售和加速家电产品结构升级。
今年上半年，我国家电下乡的家用电器共销售961.01万台，销售金额达162.29亿元。上述数据使我们看到了家电下乡使得整个农村家电市场正在全国范围内顺利扩大，将加快我国农村市场的流通网络、服务体系建设，为企业打开一个更广阔的市场。
二是，今年上半年钢材、铜、铝、液晶面板价格同比下滑，产品制造成本偏低也是造成企业毛利率提升的直接因素。对于下半年钢材、铜材等原材料价格均有上涨预期，将会挤占家电行业本来就微薄的利润的判断，国信证券研究员王念春认为，下半年家电企业将通过套期保值等方式锁定原材料成本，加上新产品推进加快因素的影响，第三季度家电销售将呈现淡季不淡的状态。
另外从中报中我们还发现格力电器、美的电器等企业均表现出库存释放、经营现金流提升的特点。这得益于在今年年初时，上述各公司面临全球经济环境不明朗的状态，普遍注重库存控制、注重现金流控制。
分析人士认为，下半年家电行业普遍看好白电市场。从短期来看，受到前期房地产成交量持续回暖滞后影响和家电下乡催化农村首次购置需求推动，内需快速增长带动家电行业复苏信号明确。从长期来看，白电在城镇市场受城市化带动和更新换代需求增加的影响仍将保持增长，农村居民白电普及加速将迎来家电行业第三次大发展。目前，我国农村居民的白电普及率较低，2008年洗衣机普及率为49.1%，冰箱普及率为0.2%，空调普及率只有9.8%，市场潜力巨大。
家电行业作为一个相对成熟的行业，竞争相对激烈，特别是目前家电行业同质化严重，因此未来品牌和技术将提高企业的议价能力，利润和毛利率也会逐步提高。这方面产品设计能力较强的美的电器、格力电器、苏泊尔、合肥三洋等企业将受到行业的普遍关注。
青岛海尔：毛利率大幅提高推动利润增长
2009年上半年年报：报告期内，公司营业收入达到166.06亿元，同比增长-12.15%，营业利润为9.96亿元，较去年同期增长9.05%；归属上市公司股东净利润为6.65亿元，同比增长21.3%。
专家点评：
青岛海尔上半年主力产品——— 电冰箱和冰柜保持了较高的增长，分别实现销售收入80.37亿元和14.89亿元，销售增幅分别为8.45%和11.61%，两者相加占总收入的57.36%。
2009 年1-6月在家电下乡冰箱产品中海尔冰箱销售收入占比超过40%，这也推动了公司冰箱产品的销售提升。除了冰箱和冰柜外，家用空调、商用空调和小家电销售都出现放缓，营业收入增速分别为-34.43%、-29.34%和-36.96%，销售放缓的幅度超出我们的预计。
从毛利率角度看，公司赢利能力表现出强劲增长。上半年综合毛利率达到26.59%，同比提高1.88%。除了小家电毛利率同比下降6.69%外，家用空调、中央空调、电冰箱和电冰柜的毛利率都有不同程度的提高，四类产品的毛利率分别为24.43%、30.17%、31.79%和26.53%，分别同比上升 0.87%、0.15%、2.34%和4.76%。
大宗原材料价格下跌及规模化生产是公司毛利率大幅增长的重要因素。我们也注意到，冰箱和冰柜的毛利率提高比较快，这主要是公司在这两类产品线构建了强大的品牌影响力，产品定价能力强，同时不断推出具有市场竞争力的新产品，从而形成了强者愈强的效应。
总体来看，公司运营能力非常强，现金流良好，经营活动产生的现金流净额达到36.6亿元，是净利润的5.5倍，反映出公司货款回笼良好，净利润有强大的现金流支持。
(银河证券研究员 朱力军)
美的电器：业绩强劲增长势头确立
2009年上半年年报：报告期内，公司实现主营业务收入249.1亿元，同比下降11.3%；实现每股收益0.61元，同比增长19.6%。
专家点评：
公司业绩底部出现在第一季度，主要是受国际金融危机的影响，国内经济增长放缓。从第二季度表现来看，公司业绩出现了强劲增长势头。
具体看来，尽管2009年上半年公司营业收入仍同比下降11.33%，但与第一季度收入同比下降29.44%相比已大幅缩减，整体复苏与增长态势明显。
分业务来看，公司空调及零部件实现收入184.87亿元，冰箱及零部件实现收入28.13亿元，洗衣机及零部件实现收入24.13亿元。上述业绩主要得益于成本管控、产品力提升及营销模式变革深化的影响。上半年公司整体业务毛利率同比由 19.40%提高到22.58%，实现归属于母公司股东的净利润 11.46亿元，同比增长18.63%。总体来看，公司的经营指标有趋好迹象，从经营活动产生的现金流量净额来看，同比去年增长了33%。
就发展趋势判断，我们仍对公司未来的赢利能力持谨慎乐观态度。一是良好的产业结构是保证公司赢利能力的坚实基础。空调行业的双寡头垄断态势已经十分明显，随着产业集中度的逐渐提升，整个产业结构日益稳定。二是公司的相关多元化战略布局使得公司在大白电范畴内形成了显著的规模效应，从而更大程度上保障了公司能有效地抵御单一子行业景气的波动风险。
(兴业证券研究员 时红)
格力电器：出口下降拖累增长速度
2009年上半年年报：报告期内，公司实现营业收入199.90亿元，同比减少19.89%；实现归属于母公司所有者的净利润12.31亿元，同比增长29.18%。
专家点评：
受国际金融危机带来全球空调消费需求减少的影响，格力电器上半年营业收入有所下降。公司上半年营业收入比去年同期减少19.89%，其中，国内销售收入同比减少9.26%，出口收入比去年同期减少48.38%，在一定程度上拖累了公司整体的增长速度。
